• <dir id="s9ux4k"></dir><tt id="s9ux4k"></tt><label id="s9ux4k"></label>
      <strike id="s9ux4k"></strike><div id="s9ux4k"></div>
      • 客戶登錄| 退出  | 聯系我們| 內部登陸| 郵箱入口
        凱豐動態

        吳星2019年大類資産展望:A股從風格上看是全面牛市,大宗商品是牛市起點

        來源:   2019-04-03

        在近日舉辦的第五屆中國大宗商品産業論壇上,凱豐投資創始人、董事長吳星發表“2019年大類資産展望主題演講,以下爲演講實錄。

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGZS8fUXmeYfE9NaIZPdicjyziaLExJqial1IVku4PVgFibqaibHQxibwficA3g/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        這是我近五年的第二次公開場合演講,因爲做私募主要是實操,不太願意講太多對市場的看法,我也沒有經濟學家那麽多邏輯和框架,更多時候是自己的猜想加上後驗。

         

        中國如果還有一個地方是樂觀的,應該是在哪兒?深圳。我覺得以後中國宏觀經濟可以盡量邀請深圳的人來講,這可能是全球最看好中國的一群人。我前陣子內部開玩笑說跌要看深圳,漲要看北京。深圳如果悲觀了真的會很悲觀,如果北京都開始樂觀了那應該會很樂觀,所以我們可能是一個指向標。如果持續上漲,那可能是北京和深圳一起樂觀。每次券商研究所來交流的時候,都在說越往南走越樂觀,我們感覺深圳的私募應該是非常樂觀的,不知道大家有沒有這種感受,因爲我很少出來,在深圳我特別不能理解爲什麽北方的人那麽悲觀。前不久參加一個行業活動,我提到目前股市估值是極極極低的,可能是因爲我太樂觀了。

         

        四十年前,我們啥都沒有,在國家政治改革的支持下慢慢走出來了。我本人也是將近20年在深圳發展,對中國特別看好,對深圳也特別看好,我們可能沒有感受到太多負面的東西,很感謝深圳市政府給我們一個這麽良好的外部環境。   

         

        2018年四季度金融市場交易全球衰退,

        風險資産普遍下跌

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGRFUmcv5icfCpUmXWLicuOf9Nc6qH8o2kr97uPJppujGfehFrTjWdz1Tg/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGW0FS2DV2M5Cztufq8IMWTPfBl9LnTDTpOibUob8u4jomQKP035RPFKQ/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        接下來開始今天的主題演講,剛才陶博士基本上把我想講的大邏輯都講完了,有些方面我跟他理解相似,有些方面也有很大分歧。有一個東西我特別認可,就是陶冬博士剛才一直在講的美元彙率可能已經轉向。陶冬博士說的是轉向,我說的是可能已經轉向;陶冬博士講的利率見頂,我也是說見頂,也就是說美國的利率理論上已經見頂了,但是彙率今年會不會完全轉向?我覺得轉向的概率可能很高,因爲美元指數在96-100這一帶已經一年多了,這個未來會引起非常大的變化,而這個變化將會長期影響中國甚至印度以及一帶一路國家,包括發展中國家。陶冬博士剛剛講的這兩個觀點我也非常認可,這可能是今天最重要的觀點。

         

        這個觀點往下延伸,對未來十年價值可能非常大。就我自己對經濟的理解而言,我可能會更有信心一點,比如說2018年中國經濟的增量占全球經濟增量的35%,加上美國我們合起來將近三分之二,也就是中美兩個國家對全球經濟增量的貢獻是60%多,這是一個非常重要的數據;歐洲其實可以不看,歐洲對心理情緒的影響是非常大的,但歐洲對這些年的增量沒有貢獻,只要不出現負增長就行了,重點是中美。中美之間的貿易環境、貿易格局,這是2018年整個外部環境最大的變量,這是第一個核心變量。

         

        第二個變量在哪呢?中國201710月份前後開始去杠杆,美國2018年加息四次,這兩個大的國家不斷地進行金融緊縮,這個變量影響也是極大的,在2018年又形成了明顯的負反饋。到現在爲止我們看到美國PMI以及德國PMI數據,包括德國未來一段時間的經濟數據,包括中國一、二季度的經濟數據(我看到前段時間陸挺預測的二季度經濟數據是5.7)還有可能會下降,那是因爲滯後效應,因爲去年美國持續加息到12月,中國的金融轉向是在11月。這些東西實際上是在2017年甚至更早的時候,已經在持續影響經濟。

         

        那麽未來會有什麽變化呢?我們可以有幾種判斷,一種是市場很悲觀,直接進入金融危機了,崩盤。第二種,可能過了三五個月之後調頭往上,還有一種可能啥動靜也沒有,剛好把這個抵消了,這是第三種。我對第二種判斷會比較樂觀,等一下我會對一些數據作闡述。

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMG291V8xYALNBkI8AXdqCq8hMBjp7cMa4zXrVu1zuictTolq1NUCTVAtw/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        這個PPT前面講的是經濟如果不行時的各種數據,只要大家聽報告都會看到,就沒有必要多講了。這個理解一定非常重要,像美國的加息預期當時也是比較高,現在美國加息預期是明年三月份之前,降息一次的概率已經接近了60%,這個預期已經發生了劇烈的變化,從去年12月份到現在,就三個多月。

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGia3EXPIGeOorQALLEx4hicKRoJoPDR4GgFLYswicJHicPFMickcc65mAEcA/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        中國去年的去杠杆,包括PPP的項目清庫,都是很明顯的財政緊張,所以去年前期的財政支出非常少。

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGGExWia40lhib4ib1Xbp0aOSrLbt0F0I0sBia080lk0SBzhosCFMWSYyyRw/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGaMrBKCQO4NOxppcubGwpZnXdlk7Jmz1t9EGTogBXFibHzTVc9TSwIUA/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGIxjQXhBqCBdAb1HCyfPUibbibEQLLXwcyWM4jicib3masfbvdYCfBwGSyw/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        我往下跳,跳到第二部分去。

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGqKCMQ4eIDEpXMLFL7bIXiaOhc6B8iaxWP5KMYHiaVok7ASg7Xc3KpAxiaA/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        再簡單講講對股市的看法,你看完中國的股市再看美國的股市,會發現股市的反應不一樣。去年11月份在民營企業座談會上國家領導人明確說我們未來會大力減稅,但是從去年11月份到今年14號,我們的股市卻在持續下跌,並沒有說因爲減稅而怎樣。比如到了35號國家公布減稅,我們的股市可能反應僅僅在2%3%。(對比下)美國(股市對減稅的反應)呢?我們從20171231號到現在,整個累計減稅規模絕對不低于3萬億,但今年的股市比去年5月份的股市低點還低,應該說市場可能過度悲觀了。我們理性地看待,這些措施其實一直在發酵,但市場情緒並沒有給任何反應。盡管今年1月份到現在,市場反彈了20%多,但市場還沒有回到去年5月份確定貿易戰時的高點。

         

        而這個過程中有多少利好?增值稅從17%降到13%,養老保險、社保降下來了,這些都已經發生了劇烈的變化,但是我們還是靜態的悲觀。投資是看未來,股票投資預期是20年甚至30年,期貨投資可能稍微短一點。但我們短成什麽樣呢?我們現在遠期還貼水,我們好像對這些措施沒有做出任何樂觀的預期,甚至更悲觀。在深圳,你可以說我非常另類,我是真的很難理解市場,因爲我覺得已經很明顯,美國不加息了,歐洲不加息了,中國不加息了,利率還從2017年到現在持續下降了200多個bp,爲什麽大家還這麽悲觀呢? 是因爲太多專業人士拿現在數據告訴你,不斷強化。沒有樂觀的人展望未來,展望也就是展望一下大灣區。我也知道大灣區好呀。那能不能展望一下長期演變的可能性呢?在內部講課的時候我會說,可能聽我的觀點是有毒的,不一定對,因爲前提是我極度樂觀,我要講就會講最真實的想法。

         

        三大經濟體轉向寬松,經濟韌性可能超預期

        那麽我就講講轉型的一個情況,有些數據看過的我就不說了。

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGOicYhafKzxp4IJvv6m6INnwlibE4uJ9y181WnicXcibQGlwC8SjgyX4YvA/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        PMI大家都看到了,剛剛陶博士也說了,我們看幾個可能他當時沒講的。

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGUsxsaGJmoartWnrZfDwXkqdTcib8ARaUdXNGgfQEaPxFk9EESrcfEEw/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        這是美聯儲的預期,最新情況可能比這個更好。

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGdEsnPiadEJQko762iaicsJBaWTiay28S5dDiakFiaK9z4LWNdlicsLbKKoDgg/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        這是中國政策的一個轉向,中國從去年7月份的會議,就開始穩就業、穩金融。14號總理問工商銀行的人你們的收入怎麽樣,幾個員工沒一個人敢回答,這已經讓全中國人民都知道了。問題已經說得很清楚了,領導也看得很清楚,那麽機制上能不能改變?今年問題核心是融資難、融資貴,能不能打破?我們已經看到這個問題,能不能解決呢?你要相信政府有集中辦事能力,如果你不相信我們舉國之力能解決這個問題,那就是笑話。因爲環境已經發生了劇烈的變化,但你卻不相信。所以我們做任何投資,必須以動態的眼光加以驗證,先演繹後驗證。如果你連演繹都不敢,我覺得你不要做投資了。一個做投資的不演繹,你怎麽做?不去買股票,怎麽去買期貨,還要對遠期定價?

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGMDzNEuCQ8PToyWsUFHn6ot4UTOTk1HImYCibUyc2OgIc0qPuhjicUKHg/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

         

         

         

         

         

         

         

         

         

         

         

         

         

         

         

        這是我自己的看法,比如我們看到幾個寬松的數據,超儲率正在起來,發改委批的項目是在去年12月份有一個大幅度增加,包括基建數據也正在反彈,從去年八九月份已經開始反彈,包括房地産數據已經遠遠好于市場預期,因爲從去年1112月份大家對房地産市場預期普遍在-10%左右。

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGS6mJvT8ziaTRIjHZlJ4YoAmxKt9HQYsPwrSnyg0TbMd3YoxJibQrRNDQ/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        這是最新的數據(上周的周報),大家可以看一下,民營企業信用債發行利率情況,我們做了兩個數據,一個是加權值,一個是中位數,可以看到明顯從去年11月份在往下走。這些都已經在變化了,可能變化幅度沒有想象得快,效果還沒有那麽好。

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGlDJo4oVUkPhhaIcgsWzIyh1fL0kse4ibYe8WIp7VBfGg1ysXIMoVcuA/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        美國最新公布的就業數據其實非常好,工資漲了非常多,U3U6之間的差異也非常大。這些都是美國的數據非常良性的表現。所以美國最近的經濟預測,剛剛我看到陶冬博士那邊寫的是2.3,但市場上其實也有3.0的預測。

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGprbqB6KkW2UxayDSibjpiczZb8wWyAicZBllhNaE2XBWNgcFgmia7w78oQ/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        基建也會出現持續回升。

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGic2iaObZT1LhfrnxicPJmPkvnEQTiaGsb6ypXjtSbUsBbHc0ODqjhD28aw/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        這也是財政部最新的數據。今年12月份,整個財政支出有多少呢?14.6%。講一下我自己做投資的感受,去年絕大多數專業人士都不相信中國還會減稅。爲什麽呢?我們沒錢再減,再減就赤字,我們預期的赤字率又在2.83.0,那我們哪有錢呢?好像我們沒有資産一樣的,我們目前爲止還不需要動用資産,中國政府怎麽就沒有減稅的能力呢?35號降增值稅出來以後,我也聽到一個特別搞笑的消息,可能現貨貿易(的人)就在想降稅會不會分三次降,結果可能最後又被老板打臉,41號可能一次減完。當然我想大部分人的預期可能是從51號開始減。大家每次都不相信國家有能力,而國家從去年11月份到現在每次都超出預期。以前大家的預期是減稅六千億,到了最後是八九千億。

         

        我們可以看看這裏面的一些數據,現在是已經發了一點幾萬億的債,地方專項債是2.15萬億,還有非常重要的一個數據,財政部191.5萬億存量財政資金,要想方設法籌集資金,中央財政將增加特定國有金融機構和央企上繳利潤,地方財政也將主動挖潛當然這個工作比較難,但是我們要相信中國政府是一個大政府,手上資産相當龐大,就算沒有現金,也可以通過棚改或其他方式來盤活資産,完全有這個能力和條件。

         

        但爲什麽我們就不相信?因爲宏觀經濟學可能並沒有教我們要站在更高的層面去看問題,所以要從政治和經濟兩個不同的維度去思考。現在業內普遍側重數據研究,擅長歸納,這類占到宏觀分析群體的99%,但更爲重要的可能是創新能力和創新思維。太多的人按照當前的現狀歸納,但我們投資需要的是演繹。滄海橫流,方顯英雄本色,所以有時候我們特別是企業家、大領導要少聽宏觀的(歸納)分析,而是要相信財政支出對未來的影響,要演繹(推理)。

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMG3OI3iazpMHqtkRd4scpUXAdMQ2T9s82sqYK7tSZuzcGsuGYEpRpDSPg/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMG3OI3iazpMHqtkRd4scpUXAdMQ2T9s82sqYK7tSZuzcGsuGYEpRpDSPg/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        這是我們看到的具體財政支出的一些分項,12月份增加了14.6%,主要在交通運輸和節能環保(板塊),還有未來的大基建。因爲大基建的問題,可能大家不太看好大宗,後期可以看數據。

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGEkQ6vczGKajJIbibbK9SHTk2jarjySZG24fEbYuiaUBVzjkfWU9XtOBQ/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        中國經濟的韌性我就不多說了,最近大家可能都有感受,上海房屋銷售大幅增加。我覺得一線的房子不容易跌,可以看得非常清晰。

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGKngicibNFXPvemjmzqbr2afqqa5DuEE6BIAmoYNzIOicAVmtjpAoJslMA/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        PMI、減稅我剛才講了,減了三萬億,未來會有什麽變化?最少會降低通脹率,也就是說減稅爲低利率環境提供了良好的土壤,我認爲這句話絕對靠譜。

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGqrwl1ZwHkqqA2YzTjPC4SzteE5E1cHF7AlibxBfse7PpBs7kUdos43g/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMG8UqWu5Pib4Q2FGIThuLmPWk1I4kRmkpoMDK3X9KOicFM1qSPo6icLCBIQ/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        我們再簡單說一下一帶一路。我們自己內部統計過,2017一帶一路國家的GDP增速是5%,人口加上中國占全球三分之二。國家領導人去意大利時,還有兩個G7國家(要加入)。也就是說我們這個方式現在其實得到了大家認可。我講一下這次最新的國家領導人在中法全球治理論壇上提出的觀點。第一提出了百年未有之大變局,這是在去年12月底一個政治局會議上提出的,這次在中法全球治理論壇時也大膽提出了這個看法,而且提出了破解四個赤字。哪四個赤字呢?破解治理赤字,破解信任赤字,破解和平赤字,破解發展赤字去年12月份前後國家領導人講過一句話,該改的堅決改,不該改的堅決不改。這就是道路自信和理論自信,我覺得已經闡述得非常明確了。以前可能只是提過,(比如)人類命運共同體這樣比較委婉的表達。今年是明確指出了對方的問題,這是大國信心的明顯表現。

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGBluTRvx5pNJ46ZYaMdaG8Q4EYDj9bklDeeXChOdZQhHegwtdPicKF4Q/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGAEZ0LOOdrAfnp3HnPvIA5niajex7kmKnUn6E18hTKkU13oruIKMQW4Q/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        再往下走,這都是減稅的一些措施。

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGKIJv14mv7L5tspD6BcG2iamQCdUochWghvE2djNTVE6UQReIFZ1DyxQ/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

         

        美元走弱,資金流入新興市場尤其人民幣資産

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGmZIPXKvkibVbIbdW985icmJRvk8Wicy0ibV6sLcY5RAG0KcJOYQRtWiaiauA/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGXbmAic4IbAk4Kou4JAswOlOrxU5KtB2ckMfkXicoesDaPibDhla8wIpicg/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        再講講這個,這個我前面說過我也特別認可,我再講一下這裏跟市場的觀點有些不一樣的地方。如果中美之間談成協議,形成了確定性的彙率穩定,請問大家一個問題,人民幣是會穩定性貶值還是穩定性升值?我相信99%的人肯定說,特朗普理解的肯定是人民幣穩定升值,我不知道這是對還是錯。難道特朗普希望人民幣穩定貶值嗎?假設這個確定了,如果人民幣穩定升值3%持續六年,加上十年期國債,每年假設中國是3%,美國是2.5%,我們的算法是什麽呢?也就是用美國資金做債的人大概是一年2.5%收益,做中國的債是6%的收益。你會買誰的債?這就是陶冬博士剛才講的非常核心的一點,也是我說的需要演繹的部分。一旦彙率可能轉向,一旦利率見頂,資金一定是從發達國家比如說美國流向發展中國家,而發展中國家中最容易受益的是誰?答案已經呼之欲出,可能有兩個國家,中國和印度,因爲體量足夠大,承載力夠。就像有時候我們買股票也是先買大盤後做小盤股,因爲你可以快速有資金進入。美元有可能轉向,這是我的觀點;美元利率已經見頂,這也是我的觀點,這跟陶冬博士一模一樣。

         

        這兩個觀點的演繹是什麽?這會出現史無前例的一個局面,我們未來有長達五到十年甚至更長的低利率環境。如果未來十年中國的低利率環境都是3%,貸款利率是5%或者4%,你覺得中國會出現什麽變化?你敢想象嗎?你敢演繹嗎?如果一個項目需要12%的利率,你需要多少項目回報才可能會去做?可能要15%20%。如果一個利率是5%,可能項目收益8%10%你都敢做。1520%8%10%的項目各有多少你知道嗎?算得出來嗎?我也算不出來,但是我相信會有很大的變量。這也是經濟學,經濟學也許能算得出來,我算不出來,但是我們敢演繹,敢去猜,這是非常重要的大格局變化。

         

        這就是剛剛所說的,人民幣資産特別是香港資産特別便宜,這個結售彙的數據一二月份是正的,也就是資金開始回流。

         

        A股:人民幣資産配置首要方向

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMG7Pic9qJXMgAAC8uaV7afnx1g1ibldyWrrhPWqCqnm91Cxn9GCe2Iyomw/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        A股簡單講一下,中國GDP17年全球占比大概是18%18年大概全球占比是19%上下(中國GDPMSCI統計的70多個國家的占比是22.3%),但我們現在整個A股加上中概股、港股只占全球MSCI3.88%。目前國內所有權益市場在全球是完全低配。

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGgJMN74fIZtyFUseKUkERcJCVA8fuzByH3z9WIRcSdichukAnjs3zt9w/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        還有一個結構性的低配,A股在MSCI全球的占比只有不到1%,其他大部分是中概股、港股,所以未來中國的資産還會被持續配置,海外的配置目前在A股流通市值才占到3.5%,這跟印度和其他東南亞一些國家相比都是非常低,所以海外資金將會持續湧入中國,買中國的資産,這是一個必然的結果。還有今年社保基金在第二季度、第三季度據說會有萬億級別的資金進場。所以目前是有非常多長錢在不斷向A股、中概股、港股湧進。

         

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGCXZVb5xrPwWNib5FO23ic8ycGPjDuSa1297mlgQrpUn8llnJ6K3uCSgg/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        我們的看法是A股將是一個全面牛市。可以看到,貸款部門、權益部門都在給民企讓利,而銀行利潤在下降。甯可國企讓利民企,國家真的這樣做了。2015年金融占整個中證500利潤率的60%,從15年開始逐步下降,未來還會持續下降。這些方面都已經發生了劇烈的變化,只是我們對這些變化熟視無睹。

         

        商品:供給有限,需求穩定,慢牛起點

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGGulorMHyfp89fB2Ph2FevOL9wORltOfqV1njQ7ZhcaNpFTGyMzIbRQ/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGNGDMaorMUJhkjbe64t6vjAbhicOjbic7gXs7baTShuxjXmUfWAaIjaaw/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGynib48U2K7Xr9ibyc53p2cd00RaUTPAVnq6icKibvtAwwUbZYovoVntiaWQ/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGbJdMtOyYpTXHWBfapR506neL8L14JRgxX5B8dyvZMJiaULyRKBwfkDw/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        商品我就不多講了,這個比較敏感一點。

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGmTBMSibZ1YeG3CyrC3vlLoXmiaovhQsNXwHEAHmVfr4Fdibpq82sKJ0lw/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        今年前11周鋼材的表觀消費增幅是非常大的,但這是表觀統計的,不是完整的真實數據,有些庫存我們也統計不了。

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGZ1IicsbZ2BFQJkzYVz43FwfzR80pTUQPPJVhClv1y6KdYyLVO4Yxodw/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGKs5zz7ArNKzSZNQrBxjXiagkNw66XeP8ic6icgTS66Nicj1FEKS5iaY28icw/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/vvemHLBOLethtLWDm5L6YhZdbqb73eMGLPXSUUk6prp41UGsYqvcmtNINOr5pnfQhbqPHv7oEnOyfUgIic14Kmw/640?wx_fmt=jpeg&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

        重點講一下這個地方。第一,全球三大經濟體轉向寬松大家如果自己想身體好,要運動起來。想國家未來好呢?我們要改革。所以我提出一個高善文博士常常講的類比,盡管未必科學,我覺得改革就相當于我們在修行,在精進。用佛教的三句話來描述也很吻合,叫戒,定,慧2012年到2017年我們了多少?反腐,軍隊不允許從商、經營,還有很多其他依法治國的政策等等,實際上這都是在做的事情。想想我們運動完之後,第二天、第三天你的肌肉疼不疼?難不難受?所以我們在2016-2018年感覺非常難受,那是因爲我們要想精進就必須要有戒,定,慧的過程你不一個禮拜運動幾次,你身體會慢慢好嗎?你運動完就會有一個排酸的過程,難道一排酸我們就放棄嗎?大部分人會選擇放棄,有夢想的人不放棄,而是持續精進。持續精進的時候我們的肉體就發生了劇烈的變化,我們很反感運動,很難受。這是爲什麽?因爲要,就得約束一些行爲,該改的必須改,不該改的堅決不改。我們能向某些不好的集體全面學習嗎?我們帶孩子都是要向好的學習嘛,不能向倒數第一的人學習吧。向好的學習你說孩子會不會難受呢?會,這就是東方的儒家文化。

         

        去杠杆、供給側、去庫存都是完以後,是在做什麽呢?比如科創板、中國2025先進制造、人工智能、5G,老板在的時候他也要,老板減稅也是在的是大規模的財政收入增加。那麽下來幹什麽?哪些事是?實際上近幾年(相關政策)也在不斷出來,比如補短板,還有很多其他的變化。

         

        如果從這三個字出發,分段去慢慢理解整個中國從2012年到現在的變化,其實非常清晰。但是每個行業的戒,定,慧不一樣。誰先?老板先,然後再到精英,然後約束普通老百姓。人家是以身作則,到了我們平頭百姓就覺得不舒服,那有沒有想過官員、軍隊有多麽難受?老板作爲團隊帶頭人已經在努力約束自己,我們爲什麽不能努力約束自己?我們是好員工還是壞員工?要扪心自問一下。可能會對我們短期有影響,但長期一定對我們有利。

         

        人民幣如果進入了緩慢升值周期,整個一帶一路人口占全球三分之二,GDP(全球占比)有40%。主要增量在中美加上一帶一路,也就是歐洲和日本我們可能可以忽略,他們不是核心的變量。我認爲現在極有可能進入了一個牛市的起點,A股從風格上將會是一個全面牛市,而且差公司和好公司在未來一定是長期分化科創板還有一個類比叫注冊制,也就是好股票跟壞股票在未來會分化,壞股票逐步退市,好的會越來越好,壞的會越來越壞,這就是未來的變化,這也是老板的定力。其實證監會非常不希望退市,退市的話壓力都特別大,但你不退市,好的出得來嗎?劣幣會驅逐良幣。從這個角度來看,國家目前正走在非常正確的道路上,我們只要堅定地跟著走就行了。不要那麽多抱怨,做我們能做的事情,這是這個時代下我們最應該去做的。

         

        最後,借用毛主席的一句話總結,風景這邊獨好。

         

        謝謝大家。

         


        風險提示:本資料僅爲服務信息,不構成對于投資者的實質性建議或承諾,也不作爲任何法律文件。本資料中全部內容均爲截止發布日的信息,如有變更,請以最新信息爲准。基金過往業績不代表未來表現。市場有風險,投資者需謹慎。投資者購買基金時,請仔細閱讀基金的《基金合同》和《招募說明書》,自行做出投資選擇。
        版權所有 © 2015深圳市凱豐投資管理有限公司 版權所有 粵ICP備13052586    |   深圳網站建設風享
        聯系我們| 網站地圖