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      凱豐研究

      農産品專題—全球豆粕供需和貿易結構對價格的影響分析

      來源:凱豐投資   2016-04-25

      全球豆粕産量隨著大豆産量的增加而增加,豆粕産量最大的國家分別是中國、美國、阿根廷、巴西。其中,中國主要是以進口大豆壓榨爲主,另外3個國家(G3)都是全球最大的大豆生産國和大豆、豆粕出口國,其中阿根廷又是全球最大的豆粕和豆油出口國。 

      • 産量

      豆粕目前是全球第一大蛋白粕類,全球豆粕産量14/15年度大約在2.1億噸左右,庫存在1200萬噸左右,近幾年消費增長較快,尤其是中國,另外歐盟、美國、巴西豆粕消費均處于穩定增長階段,新興市場國家如越南、印尼、泰國、韓國等國家消費也處于增長階段。

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      中國的豆粕産量在14/15年度達到5900萬噸左右,消費5740萬噸左右,近5年平均年度增幅在7-9%左右,保持較快的增長速度。預計15/16年度中國豆粕産量達到6300萬噸左右,消費6200萬噸左右;美國和巴西豆粕産量增長相對較爲平穩,其大豆增産後,主要出口增長更多地體現在大豆出口上,而阿根廷自14/15年度豆粕産量超越巴西,成爲全球第三大豆粕産量國家。

      • 進口

      歐盟是全球第一大豆粕進口國,其每年進口大約2000萬噸左右的豆粕,這與其生豬和禽類存欄量高有關,不過需要注意的是,歐盟目前豆粕消費量已經差不多飽和,並且自07/08年度進口和消費見頂之後,一直處于下降的態勢。

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      歐盟養殖需求相對比較穩定,且隨著養殖技術的不斷提高,畜禽養殖的料肉比也在下降,加上其他蛋白原料的部分替代,盡管歐盟豬禽類存欄都在增長,但是豆粕消費和進口卻在下降,且12/13年度此前的2年豆粕進口依存度也在下降。(跟歐債危機導致的消費下降也有一部分關系)12/13年度之後,進口和消費又處于緩慢恢複階段。

      • 出口

      由于阿根廷是全球第一大豆粕和豆油出口國,關注阿根廷的大豆壓榨、豆粕産量、出口、價格等因素對于了解全球的供應會有所幫助。阿根廷豆粕主要出口到亞洲、歐洲、非洲等地區;巴西豆粕主要出口到亞洲、歐洲;美國豆粕主要出口到美洲地區;其中出口市場的競爭表現在,南美洲和美國豆粕出口的競爭,阿根廷和巴西豆粕出口貿易的競爭。 

      首先是,南美洲豆粕出口擠占美國的市場份額:(見圖4-5

      阿根廷豆粕出口量占到其豆粕産量的95%左右,巴西占51%,美國只占到24%,隨著最近幾年南美洲大豆和豆粕産量的增加,其豆粕出口絕對量也在大幅增加,並且開始擠占美國豆粕出口市場份額。12/13年度以來阿根廷和巴西豆粕出口開始明顯增長,到了14/15年度阿根廷和巴西豆粕出口仍然增長很快,但是美國豆粕出口開始出現拐點並下降,一旦全球豆粕需求增長幅度低于南美洲的大豆和豆粕産量增幅,此時將會是美國豆粕出口份額和出口量開始明顯下降的時期。而美國國內豆粕需求相對比較穩定,難以消化出口下降和産量增加帶來的國內供應增量,就會導致其豆粕供應壓力增加,對價格形成壓力。

      另外,G3國家豆粕出口季節性也有差異,(見圖6-8

      阿根廷豆粕出口高峰期主要集中在4-8月,與其産量收獲季節性相對應,9-3月基本處于下降期;巴西豆粕出口高峰期處于2-6月,7-1月處于下降期;美國豆粕出口高峰期集中于10-3月,1月出口量見峰值後開始下降。因此,2-3月是南美洲和美國豆粕出口期重疊的月份,市場競爭異常激烈,且通常會通過出口價格和升貼水競爭。

      其次,由于阿根廷和巴西豆粕出口窗口期在4-6月是重疊的,且出口區域也大致一樣,2者之間會出現競爭。由于近幾年來,巴西和阿根廷貨幣持續貶值,均需要通過加大出口獲取外彙儲備,且出口價格更具備優勢,可以預見的是,未來幾年隨著南美洲大豆的增産,2者出口量會進一步增加,並擠占美國豆粕出口市場份額。

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      另外,近幾年來,尤其是14/1515/16年度不僅是美國豆粕出口受到來自南美洲和其他出口國的擠占,大豆、玉米、高粱等糧食出口也同樣受到類似影響。(見圖9-14

      美豆出口銷售進度:截止到2016.1.26日,美豆出口同比上一年度要落後500萬噸左右,而美國農業部月度供需報告給出的15/16年度比14/15年度預計落後300萬噸左右(見圖9-10),目前出口跟之前的預期相比還差200萬噸的缺口。如果2-3月份巴西沒有出現嚴重的罷工和裝運問題,則usda很可能在2-3月份的月度供需報告中下調15/16年度的美豆出口預期,上調結轉庫存數據,如果屆時假設成真,則美豆很可能會重回弱勢震蕩的區間。

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      14/15年度,美國玉米出口量明顯下降,且出口量占G4國家總出口量的比例也明顯下降。(見圖15-16)主要是巴西、烏克蘭、阿根廷玉米出口量增長較快,尤其是巴西,擠占了美國玉米出口市場份額。另外,2016年預計中國進口高粱、大麥、ddgs、玉米等量也會出現明顯下降,其中美國高粱、大麥、ddgs出口會受到沖擊。

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      • 消費 

      1、全球主要國家豆粕消費

      全球豆粕消費量最大的幾個國家分別是:中國、歐盟、美國、巴西,其中中國的豆粕消費增長保持年均8%左右的增速,且全部是以進口大豆壓榨豆粕爲主;美國、巴西豆粕消費增長自11/12年度以來比較穩定,維持低增長,且都是主産國;歐盟豆粕消費處于平穩增長階段,主要靠進口滿足國內的需求。

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      2、歐盟和美國豬、禽類産量

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      另外,近幾年美國肉雞産量穩定增長,消費在增加,2015年肉雞産量1797萬噸,火雞産量下降,2014年産量260萬噸左右。肉雞産量是火雞的6.9倍;

      歐盟2015年肉雞産量1060萬噸,2014年火雞産量192萬噸,肉雞是火雞産量的5.5倍左右,肉雞産量穩定增長,火雞産量略下降;(見圖19

      美國的豬肉産量自2014年來增長到目前的曆史最高水平,牛肉産量略降;歐盟豬肉産量2015年也增長到曆史最高水平,牛肉産量下降。(見圖20

      總體來說,歐盟和美國的豬、禽類是豆粕消費的主體,2015年産量都創曆史新高,不過繼續大幅增長的潛力較小,預計未來幾年內豬禽産量和豆粕消費主要以穩定爲主,沒有明顯增量。

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      3、中國的豬存欄

      由于2013-2015年上半年豬價持續大跌,生豬散養戶退出較多,加上南方地區處于環保目的禁養,母豬存欄持續下行,預計2016年國內生豬存欄到2季度之後才可能會逐漸企穩,在此之前存欄量一直在低位運行。且2015年由于豆粕性價比高,在飼料中的蛋白添加都達到配方上限,2016年預計豆粕消費與2015年持平或略增。

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      • 價格

             目前阿根廷豆粕fob出口報價呈現近高遠低的趨勢,巴西豆粕報價近高遠低,2個國家的貼水報價也同樣是近高遠低,呈現了對遠期南美洲大豆豐産後的豆粕價格預期,以及市場的供應壓力。3月阿根廷豆粕fob價格310美元,巴西290美元,美國290美元;阿根廷3月貼水10,巴西-6,美國貼水20。美國豆粕報價近低遠高,貼水報價近高遠低,跟其出口季節性有關。從報價看,目前巴西豆粕價格最低,阿根廷最高。不過南美的遠月價格比近月都低。

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      • 全球豆粕供需和貿易結構對價格的影響總結

      從全球豆粕的供需、貿易結構來看,豆粕價格主要是受到原料大豆價格的走勢影響,另外貿易流向上,主要是阿根廷、巴西、美國出口豆粕並競爭市場,而豆粕需求國較多、較分散,歐盟是最大的進口國,其次是亞洲新興市場國家。另外,需要注意在蛋白粕類消費上,豆粕由于占絕對多數比例,其他如菜粕、雜粕産量都在下降,消費比例也在下降,需要關注豆粕對于其他粕類的消費替代。且全球蛋白粕類的消費中,豆粕不容易被其他粕類替代,其市場相對獨立,價格主要受原料大豆和豆粕自身供需因素的影響,反而不用過多去關注其他粕類供需和價格走勢對于豆粕的影響。

      (豆粕不像豆油那樣,容易受到棕榈油、菜油的供需和價格影響,以及進口國進口利潤變動帶來的消費替代的影響,生物柴油的影響等。豆粕供需相對比較獨立。)

      所以,在分析豆粕價格的走勢時,主要關注全球、美國、南美洲、中國大豆供需、豆粕自身供需等因素,歐盟由于豆粕消費比較穩定,屬于剛性需求,沒有太多的增量,增量主要來自于亞洲新興市場國家。加上中國2016年預計豆粕消費增幅也不大。因此,在2016年,主要關注南美洲的供應壓力,如果南美洲大豆和豆粕繼續增産,則全球大豆和豆粕仍將處于供應壓力周期中,跟2015年的情形類似。從這個角度來看,目前全球豆粕市場的壓力還看不到明顯緩解的迹象,預計2016年一季度價格仍然維持在低位震蕩。



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